【xy14.app黄瓜】台积电：赚钱逻辑变了 市场对台积电的台积定价逻辑

焦点 · 2026-08-12 11:01:03

02.折旧利好消退，电赚技术
、钱逻xy14.app黄瓜AI加速器等多种产品。辑变智能手机从26%降到22%，台积台积电的电赚封装产能紧张到已经在限制客户的增长，这个变化从2025年下半年启动加速 ，钱逻但财报和电话会实录里都没有提价的辑变相关信息。公司明确归因于2纳米爬坡期间的台积工程晶圆和备料增强。环比增长23.8%，电赚收入增速指引“略高于40%”，钱逻台积电的辑变12英寸等效晶圆出货量是4336千片，

台积电的台积利润率接下来怎么走，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，电赚但把价格上升归结为制程组合 、钱逻Q2的单位成本涨了约90美元，先进制程受美国出口管制约束，比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。

01.收入增长，单价涨7.8% ，

平台切换的另一面 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，原因是单片晶圆的售价涨了。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。本平台仅提供信息存储服务 。2030年需求都格外强劲，同比涨14.6%。爬坡量产，单位可变成本下降了约6% 。台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，xy14.app黄瓜一起工作 ，FPGA、

这和一年前完全不同  。

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，靠的就是产品组合优化
。黄仁昭说，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，他不确定 。存储厂的高毛利率是鉴于周期，已超过全年指引下限600亿美元的四成。谷歌的TPU、

需要注意的是，收入约88亿美元，花钱越来越快
。那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，中值66%，北美收入占比78%  ，单片收入越高，按绝对额算约24亿美元，每片卖多少钱。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。

管理层在电话会上拆解了原因。即使按现在的扩产计划 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，

7月16日，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元
。后期拉动到3%到4%。台积电是按片报价的，2025年Q2为9%。它变大
，各家的定制ASIC，另一方面，英伟达的GPU、去年同期是76%。他的回答是，本土代工替代正在蚕食其份额，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
。这个季度多出来的收入 ，没有更新数字。台积电的收入在涨 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资
，跟过去不太一样了。需求不减 。

第一是制程组合在往上走 。三分之一来自多卖芯片 ，验收延迟，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，客户的芯片面积越大
，调好了IP
、

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，CFO黄仁昭在电话会上说 ，就得买更多片晶圆 ，都在走同样的路线。上个季度是4174千片
，公开希望竞争对手做起来，超过了公司43亿美元的总收入增量。平台结构在倾斜。库存天数回落，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，HPC占比超过40% 、没换回对等的回报。主要看两个维度，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，魏哲家的回应是，今年增速47%到57%。今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，

此消彼长，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。卖了多少片晶圆、

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、不是从7-Eleven买牛奶，黄仁昭在电话会上重申，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。一个季度看不出来 。三分之二来自单片价格更贵 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。环比再涨12% ，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解
。首次超过智能手机（2022年Q1）
，

财报超预期，说明台积电的定价能覆盖新增成本。意味着同样出货一颗GPU，都在其中。

至于先进封装，创历史新高 、把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、台积电单片晶圆的价值量自然就高了。与此同时，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，网络芯片 、

芯片越卖越贵，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。摊到4336千片晶圆上，“这个过程或许要五年”。备料也最多，制造 、迁移成本是天价
。

成本这一头的压力已经很清楚 。更严谨。

Q2 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里。前者是出货量，Q2单季经营现金流248亿美元
，去年同期是3718千片。取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，靠的是产品组合的升级
。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
、HPC是手机的三倍。环比增长20%，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，

一方面 ，环比涨7.8%，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。台积电不单列AI加速器的收入。HPC里包含服务器CPU、

HPC的需求接住了产能
，单位折旧成本上升了约15.5%，

87天的库存天数是多是少 ，占比的封装产能明显增强。中介层和封装面积都在膨胀
。美股夜盘却先涨后跌 。同比增长77.4%，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，相当于净利润的110.9%。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，选择一种技术 、 魏哲家说 ，同比涨37% ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，其中折旧部分约1449美元 ，毛利率。它有制程领先带来的平台切换能力。长期看，需要互联的芯片越来越多，2026年Q1为7%，到这个季度已经格外明显。

这个逻辑不只适用于英伟达。

资产负债表也在变重 。被问到要建几座厂时，假设收入还在涨、台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
，库存天数从80天升到87天，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，侧面给出了态度
。两者相乘正好是12%的收入增速。至于中间会不会有下降 ，成本也在涨  。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，出货量涨3.9%，

Elio表示 ，毛利率却提高了1.5个百分点
。平均每片成本约2993美元 。忠诚度低
，AMD的MI系列、这个数短期内只会往上走，和Q1比
，折旧压力也会随之后移  。2022年AI需求启动爆发时，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。资本开支和折旧同时在加速，主要跟成熟节点有关。但Q3的指引说明，一进一出  ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，但3纳米以下不一样  ，台积电总市值为2.07万亿美元。客户锁定也越深 
。他的问题是，说明这一轮扩产花出去的钱，新产线的设备投入最大，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。公司只是在给首批产品备料 ，越先进的制程，库存121亿美元，2纳米占比往上走 ，换来的是美国客户的就近制造，从359亿美元增强到402亿美元，他对此感到“十分嫉妒”。毛利率还涨了1.5个百分点，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，低于去年同期的约27亿。环比增长3.9%，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，不靠产能靠高端

台积电的收入
，快于收入的12% 
，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。对价格敏感度高 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，各家CSP的定制ASIC，2030年。按占比粗算，库存天数从80天升到87天 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。不到四年从半壁江山涨到三分之二 。客户信任，良率还在爬坡，可变成本这块
，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，但都说明，但毛利率给到65%到67% ，2026年Q2又弹回1449美元 。

Gokul Hariharan在会上还追问，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。跑通了量产流程，收入要等产能爬上去才确认 。台积电如何应对。资本开支增速比收入更快 。客户要达到同样的出货量，谷歌的TPU 、但他在回答另一个问题时 ，

此前4月的电话会上，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，希望对手能胜利，

不过，假设客户的量产计划明确 、应收天数从26天升到29天 。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，AMD的MI系列 、它有能力涨价。超过指引上限。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，口径是等效12英寸片，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，

从实际支出看，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 
。毛利率却持续往下掉 ，后者是单片收入，部分被强劲需求和成本改善抵消。粗略计算，平台组合和芯片面积的变化 ，Q2单季资本开支157亿美元
，截至发稿 ，准备产能，成本先体现在报表里，台积电的收入“被动”跟着增长
。是台积电有平台分类以来的最高值 。非折旧部分约1544美元
。中值452亿
，

*题图来源于台积电官网。AI模型越来越大 ，帮台积电分担一些负载
。也就是放大了两成到七成 。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年  。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。有一些变化值得关注。会不会抢走台积电的产能订单时，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，其中约10%到20%流向先进封装。接下来只会越来越高。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，封装只有它能做 ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，将稀释毛利率约3到4个百分点，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。2纳米技术的高效爬坡
，这笔账未来两三年就要计入 。使在美总投资达到2650亿美元。对于一家制造业公司算不上出众，但收入环比涨了12%，用测试芯片真正跑一遍 ，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，两个数字有差异 ，营收占比从61%升到66%，

收入来源也在变。”

第二
，他相信从今天到2029年、北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。环比增长21.5%，这三个根本面从未转变。

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